海康威视(002415):有效益增长效果显现,现金流及利润超预期

#核心观点：1、公司25年前三季度实现营收657.58亿元，同比增长1.18%；归母净利润93.19亿元，同比增长14.94%。2、单Q3实现营收239.4亿元，同比增长0.66%；归母净利润36.62亿元，同比增长20.31%。3、前三季度毛利率45.37%，同比提升0.61个百分点；单Q3毛利率45.67%，同比提升1.42个百分点。4、经营活动产生的现金流量净额136.97亿元，同比增长426%，创公司同期历史新高。5、三季度末应收账款与应收票据总额359.69亿元，较6月末下降12.88亿元，较年初大幅下降46.64亿元。6、公司预计全年归母净利润实现10%以上增长，H2扣非净利润增速高于H1，业绩逐季上行；全年的经营费用同比大致持平；H2收入保持同比正增长。7、公司积极推动多模态感知大模型相关应用，在终端级和工厂级场景推广产品，有望在AI+应用落地中获得发展机遇。

#盈利预测与评级：预测公司25~27年营业收入为958.29/1,035.64/1124.51亿元，同比增长3.60%/8.07%/8.58%；预测归母净利润为144.01/169.36/201.47亿元，同比增长20.24%/17.60%/18.96%，维持“买入”评级。

#风险提示：国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；AI技术落地应用不及预期的风险；汇率波动的风险。

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