家电行业：家电Q3前瞻，布局季报行情250925

摘要

细分板块业绩前瞻：1）白电国补助力内销增长，外销受关税及库存影响承压。8-9 月内销的排产受高基数的影响有所下滑，8月空调/冰箱/洗衣机排产量同比-11.9%/-6.1%/+0.6%，9 月空调/冰箱/洗衣机排产量同比-6.3%/-2.1%/-1.2%。外销方面根据海关数据，7 月空调/冰箱/洗衣机出口额分别同比-16.3%/+1.5%/+15.6%，8 月空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别-23.7%/+4.4%/+10.9%。2）黑电在 7-8 月全球电视面板出货量同比提升，品牌为下半年促销期积极备货。内销市场表现良好，7-8 月彩电线上/线下销售额增长势头良好，Mini LED 产品保持 50%以上零售额份额。3）清洁电器：持续高景气，头部品牌增速快。根据奥维数据，7-8 月扫地机销售额同比+54%/+88%，洗地机+36%/+72%，均价均有 4%-12%增长。品牌上，科沃斯扫地机线上销量市占率为第一，石头表现突出；洗地机添可仍为龙一。4）厨房大电如油烟机、燃气灶、洗碗机受益国补仍有不错增速，但集成灶由于和新房绑定较深，受地产下滑影响压力大。5）厨房小电多品类均价提升。7、8 月受补贴推动和竞争缓和的影响，线上均价提升利好盈利。需求端虽整体走弱，但电蒸锅、咖啡机等细分品类保持高增长。6）出口：美国建材、园林设备相关零售库存仍处高位，关注美联储降息落地后需求修复。8 月新屋销售同比改善，6 月成屋销售同比延续底部震荡，9 月美联储降息政策落地，预计后续美国联邦基准利率持续下行，美国地产链相关工具、家电需求有望迎来修复。7）零部件：关注下游订单边际变化。展望空调产业链 H2 趋势，空调下游步入淡季，空调阀件内销需求或有所有回落，预计出口或称为增长的主力引擎。

投资建议

从各个板块来看，我们推荐关注以下方向 1）白电：低估值高股息的龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。2）黑电：需求复苏与产业升级的大周期， 26 年世界杯有望提振外销，关注海信视像。3）清洁电器：石头科技 25Q3 进入盈利低基数区间，扫地机迎来盈利拐点，叠加洗地机收入放量、割草机器人成长期权。科沃斯产品矩阵补齐，产品力提升走出经营底部。4）低位优质出口链：25Q3 之后主业边际改善、新增长曲线逐步显现的德昌股份。5）工具方向：美联储开启降息周期后，看好美国地产复苏，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气、泉峰控股。