农林牧渔行业：生猪能繁去化逻辑加强，牛肉牛奶或于2026年实现联动向上－周报250928

周观察：生猪能繁去化逻辑加强，牛肉牛奶或于 2026 年实现联动向上政策叠加环保、疫情催化，行业能繁持续去化。据涌益咨询，截至 2025 年 9 月26 日，全国生猪均价 12.50 元/公斤，周环比-0.20 元/公斤，同比-5.51 元/公斤。截至 2025 年 9 月 25 日，涌益样本生猪出栏均重 128.55 公斤/头，周环比+0.10 公斤/头，同比+2.58 公斤/头，150kg 肥猪较 120kg 标猪溢价 0.32 元/公斤（周环比持平）。据农业农村部，2025 年 8 月我国能繁存栏 4038 万头，同比+0.05%，环比-0.10%。8 月散养生猪头均净利润-109 元，规模养殖生猪头均净利润-57 元。政策端 9 月 16 日农业农村部召开生猪产能调控座谈会，分配 100万头能繁调减任务至头部猪企及各个省份，限期完成能繁去化任务，强力落地执行。此外，环保监管趋严、疫情逐步进入秋冬高发时段及养殖亏损多重催化，生猪能繁去化或加速，生猪板块投资逻辑强化，进入核心配置期，生猪板块当前估值仍处相对低位，建议积极布局。牛肉价格淡季不淡，行业预期谨慎，肉牛存栏仍去化，2026 年肉奶有望联动向上。截至 2025 年 9 月 26 日，我国牛肉批发价 66.27 元/公斤，月环比+2.10%，同比+7.74%。My steel 样本 2025 年 8 月肉牛存栏环比-0.84%，9 月 26 日犊牛价格 32.36 元/公斤，同比+34.22%。牛肉价格淡季不淡中枢持续抬升，但行业母牛补栏仍谨慎，肉牛存栏延续去化。截至 2025 年 9 月 18 日，我国生鲜乳均价3.03 元/公斤，奶价仍在持续磨底，据农业农村部，2025 年上半年我国奶牛存栏同比下降 4.2%，2025 年奶牛去化或延续，2026 年肉奶有望共振向上。

周观点：生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化基本面政策面双轮驱动 2025H2 猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格。推荐：海大集团、新希望等。消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化。推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

本周市场表现（9.22-9.26）：农业跑输大盘 2.18 个百分点本周上证指数上涨 0.21%，农业指数下跌 1.97%，跑输大盘 2.18pct。个股来看，ST 景谷（+15.68%）、华英农业（+5.76%）、生物股份（+3.78%）领涨。

本周价格跟踪（9.22-9.26）：本周牛肉、黄羽鸡、玉米等农产品价格环比上涨9 月 26 日全国外三元生猪均价为 12.45 元/kg，较上周下跌 0.23 元/kg；仔猪均价为 21.29 元/kg，较上周下跌 1.09 元/kg；白条肉均价 16.68 元/kg，环比-0.20元/公斤。9 月 26 日猪料比价为 3.73:1。风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。