TMT行业：港股科技公司的价值重估－TMT科技行业每周评议250927

整体策略：本周我们建议重点关注港股科技公司的价值重估，继续看好 AI 算力国内链的科技自主内循环以及海外链的持续景气，关注 AI 端侧硬件变化带来的果链投资机会，看好 AI 驱动的 PCB 产业投资机会，关注存储行业的复苏，维持对于下半年 AI 应用商业化提速的判断及国内 AI 应用软件公司的推荐，关注游戏产业的投资机会。关注港股科技公司的价值重估。中国科技龙头企业的 AI 投入正在进入规模化扩张阶段，AI 战略愈加清晰。9 月 24 日，阿里云栖大会提出以“大模型是下一代操作系统，AI Cloud 是下一代计算机”为核心路径，聚焦全栈 AI能力升级，发布了通义 Qwen3-Max 旗舰大模型及 AI Agent 平台，并在基础设施层面推出磐久 128 超节点服务器和 HPN8.0 网络架构，强调软硬一体化和全球生态协作。阿里正在积极推进 3 年 3,800 亿元的 AI 基础设施建设计划，并计划追加更大的投入，根据远期规划，2032 年阿里云全球数据中心的能耗规模将较 2022 年提升 10 倍，推动云计算及 AI 产业链从 IDC、服务器、供配电、国产 AI 芯片到 Agent 应用全面提速。云服务和 AI 基础设施有望进入新的高确定性成长周期。相较海外科技公司，港股上市的中国龙头科技企业当前整体估值水平仍然较低，我们看好港股科技公司 AI 驱动的价值重估，相关标的: 百度集团-W、商汤-W、阿里巴巴-W。继续关注 AI 算力国内链的科技自主内循环，以及海外链的持续景气。站在成长周期延续性预期拉长的拐点，我们继续看好 AI 算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长，相关标的：1）AI 算力国内链：AI 芯片（推荐寒武纪、海光信息，关注景嘉微）、ASIC 芯片（关注芯原股份、翱捷科技）、AI 服务器（推荐中科曙光）；2）AI 算力海外链：光模块（推荐天孚通信、中际旭创，关注新易盛）、AI 服务器（关注工业富联，推荐浪潮信息、华勤技术）、DCI（推荐德科立）、OCS（关注腾景科技、光库科技、凌云光）、液冷出海（推荐英维克）。