轻工制造行业：出口链再起波澜、聚焦核心，新消费蓄势待发250927

本期内容提要

家居：逆行周期企业均强化效率提升，金牌家居零售业绩表现突出，主要系结构化产业转型，其中 613 家拎包小区样板店业绩翻番（截止 2025H1）；52 家局改门店聚焦旧房改造，今年目标 100 家；线上通过同城网销店构建O2O 闭环，高效转化流量；零售家装选材店达 1139 家，绑定 T550 装企，提升渠道占有率。此外，企业积极拥抱 AI，9 月 26 日，鸿蒙智选慕思智能床新品发布会召开，慕思&华为基于“智慧的空间+聪明的床”理念，联合打造智能床“睡魔方”系列产品，通过智慧睡眠 IOT 技术，首创交互方式“拍一拍”提升交互无感化与便捷性，其次根据用户的睡眠状态，自动联动空调调节温度，让窗帘、香薰机开始工作，同时将睡眠过程转变为可量化、可管理的健康指标。近期地产二手房数据有所回暖，家居受制于国补落地依然不畅，我们预计整体订单依然保持弱势稳定，其中软体表现好于定制，线上表现好于线下。建议关注更新需求占比较高的公牛集团、顾家家居、喜临门、慕思股份、好太太、敏华控股等，以及依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居、曲美家居等。黄金珠宝：六福集团表现靓丽，海外渠道拓展顺利。我们预计六福集团 7-9 月终端景气度较 4-6 月有所提升，一方面 24 年 7-9 月基数环比有所降低，另一方面 7-8 月金价震荡有助于消费者消化对高金价观望情绪。产品方面，六福围绕自主特色“冰钻”系列推出多样化营销活动，有望带动产品结构持续优化。渠道方面，六福品牌出海进展顺利，近期在美国、加拿大等地区分别开出新店。建议重点关注品牌价值持续凸显、有望保持靓丽增长的老铺黄金、潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵等，具备投资金特色及区域卡位的菜百股份，景气度持续恢复的传统品牌六福集团、周六福、周大福、老凤祥、周大生等。两轮车：爱玛科技三季度有望保持良好增长，期待新品牌、新产品。我们预计爱玛科技三季度以来电动两轮车基本延续二季度增长势头，新品牌零动四季度有望迎来重磅发布会；电动三轮车四季度销量预期乐观。此外，我们预计公司在 10 月有望发布新国标新产品。我们认为当前各大品牌推向市场的新国标产品还只是简化版，后续通过新材料新设计落地，有望推出更加符合消费者需求的产品，届时终端反馈会更客观。建议关注综合竞争力领先，市场份额有望提升的雅迪控股、爱玛科技，科技引领、增速突出的九号公司，出海表现靓丽、积极布局机器人新曲线的涛涛车业。