环保行业：全球SAF政策梳理，2025年是多国SAF强制掺混元年－可持续航空燃料（三)250915

掺混比例：2025 年是多国 SAF 强制掺混元年

多国出台政策设定 SAF 掺混比例目标，SAF 正迅速成为全球航空业减碳的核心趋势。根据波音公司和澳大利亚联邦科学与工业研究组织（CSIRO）联合发布的《SAF 现状报告》，截至 2024年 11 月全球约有 44 项 SAF 政策已被采纳或正在考虑中，覆盖了超过 65%的航空燃料使用。2025 年是多个国家政策实质掺混的元年。当前欧盟、英国、挪威、新加坡等国已有明确的 SAF掺混比例时间线；此外中国、美国等以规划产量、使用量等方式推行。1）欧盟：规定2025/2030/2035/2040/2045/2050 年 2%/6%/20%/34%/42%/70%的 SAF 掺混目标，其中合成燃料目标 2030/2032/2035/2040/2045/2050 年占比分别达到 1.2%/2%/5%/10%/15%/35%。2）英国：规定 2025/2030/2040 年 2%/10%/22%的 SAF 掺混目标，其中 2028/2040 年的合成燃料占比需达到 0.2%/3.5%。3）挪威：规定 2020/2030 年 0.5%/30%的 SAF 掺混目标。4）新加坡：2026 年要求 1%的 SAF 掺混目标， 2030 年要求达到 3%-5%的掺混目标。5）中国：2022 年《“十四五”民航绿色发展专项规划》提出力争“十四五”期间，SAF 消费量达到 5 万吨，2025 年当年达到 2 万吨。6）美国：提出到 2030 年实现国内 SAF 年产量 30 亿加仑（约908 万吨）；到 2050 年实现 SAF 年产量 350 亿加仑（约 1.06 亿吨）。补贴：包括税收抵免和资金补贴等方式当前 SAF 使用成本显著高于传统航空煤油，以最新价格为例：①不考虑碳排放成本：2025 年9 月 12 日 SAF 中国 FOB-高端价为 2,480 美元/吨（对应人民币 17,668 元/吨），是传统航煤价格 5596 元/吨的 3.2 倍。②考虑碳排放成本：SAF 的价格是传统航煤的 2.14 倍。平价分析：①SAF 价格为 18000 元/吨，碳排放配额价格为 80 欧元/吨时，需补贴 9915 元/吨可实现经济平价；②远期伴随规模效应和技术降本，若 SAF 价格降至 8418 元/吨，碳排放配额价格为 80欧元/吨时，不需要补贴可实现平价。各国多通过税收抵免、资金补贴推动 SAF 产业发展。1）欧盟：拟通过拍卖 2000 万个碳排放配额筹集约 16 亿欧元，用于补贴应用 SAF 航空公司。2）美国：2025 年每生产 1 加仑 SAF可获得 1.75 美元税收抵免及 1.6 个 D4 RINs，2026-2029 年每生产 1 加仑 SAF 可获得 1 美元税收抵免及 1.6 个 D4 RINs，参考 2025 年 D4 RINs 交易均价，对应美国的补贴额度为 5511-7274 元/吨（包括税收抵免和 D4 RINs）。3）中国：2025 年 8 月成都东部新区发布支持 SAF的政策，预计三年投入超 1 亿元覆盖“技术研发—认证交易—航空应用”全链条。在支持交易平台建设方面，提出交易结算平台将涵盖全流程溯源监管、财税合规化管理、碳积分流转等功能。

投资建议

全球多个国家设定 SAF 掺混目标、通过税收抵免和资金补贴等推动 SAF 产业发展，SAF 产业需求正从规划转向落地。我国以废油脂为原料，属于先进生物燃料，且近期多家公司产出合格SAF 及取得适航认证，行业景气度呈上行趋势。投资建议：①生产端：技术成熟和产能先发优势企业占优，重点关注已投产或有规划产能的企业，如卓越新能等；②原料端：UCO（废弃油脂）是 HEFA 工艺核心原料，关注上游原料端企业。

风险提示

1. 原材料及产品价格波动风险；2、政策变动风险。