建筑与工程行业：基建投资连续下滑，期待后续财政加码250916

事件描述

统计局发布 1-8 月经济数据，1-8 月狭义基建投资同比增加 2.0%，广义基建投资同比增加 5.9%。8 月单月，狭义基建投资同比下降 5.8%，降幅扩大 0.6pct，广义基建投资同比下降 3.2%，降幅扩大 1.8pct。

事件评论

统计局数据来看，8 月狭义基建投资同比下滑，下滑幅度环比有所扩大。1-8 月，狭义基建投资为 12.0 万亿元，同比增加 2.0%，增速环比减少 1.2pct，广义基建投资为 16.3 万亿元，同比增加 5.9%，增速环比减少 1.5pct，8 月单月，狭义基建投资为 1.5 万亿元，同比减少 5.8%，增速环比减少 0.6pct，广义基建投资为 2.1 万亿元，同比减少 3.2%，增速环比减少 1.8pct。

基建投资分项来看，8 月仅电力投资同比增长，其他领域单月投资均下降。交运类投资单月下降 5.4%，连续两个月下降，降幅扩大 1.2pct。其中，铁路运输业投资单月下降 6.6%，由前两月高速增长转负，或受部分项目施工节奏影响。道路运输业投资单月下降 11.6%，降幅环比收窄 4.9pct，道路投资 7 月大幅下滑后此次环比改善，增速仍处于较弱水平。水利类投资单月下降 14.8%，降幅环比扩大 7.5pct，其中，水利管理业投资单月下降 29.8%，降幅环比扩大 25.8pct，主要系去年下半年以来水利投资持续高增，对今年形成基数压力，后续来看，水利为两重项目重点投资领域之一，随着资金逐步使用，投资或仍有空间。公共设施管理业投资单月下降 11.6%，降幅扩大 4.5pct。

或受高温天气影响施工进度，8 月水泥产量下滑幅度同比扩大。1-8 月水泥产量同比下滑4.8%，降幅较前 7 月扩大 0.3pct，8 月单月水泥产量同比下滑 6.2%，降幅环比扩大 0.6pct，百年建筑网数据来看，9 月 3 日-9 月 9 日，本周全国水泥出库量 266 万吨，环升 3.2%，同降 16.4%；基建水泥直供量 156 万吨，环升 2.0%，同降 5.5%。506 家混凝土搅拌站发运量为 143 万方，环增 7.97%，同减 2.90%。8 月百年建筑统计的水泥数据较 7 月亦有走弱，反映 8 月施工或受季节性影响有所放缓，与统计局数据一致。

固定资产投资增速连续 2 个月下滑，关注 9 月旺季实物工作量推进与财政进一步加码。截至 9 月 12 日，年初以来累计发行 34138 亿元，同比发行多 6552 亿元，累计发行进度78%，同比快 6.9pct；2025 年超长期特别国债累计发行 10310 亿元，同比多发行 2790亿元，发行进度为 79.3%，同比快 4.1pct。化债资金中，2025 年以来特殊再融资债共发行 19367 亿元，同比多发行 18279 亿元，发行进度为 97%，同比快 91.4pct，年内特殊再融资债发行进度接近尾声，根据财政部表示：提前下达部分 2026 年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。在统计局数据持续恶化背景下，我们认为可以进一步关注财政加码与额度前移，如：明年 2 万亿化债额度前移到今年，以及 5000 亿政策性金融工具的加速落地。

风险提示1、项目转化不及预期；2、实物工作量推进不及预期。