瀚蓝环境(600323):业绩增速亮眼,收并购+精细化运营促进可持续增长

#核心观点：1、2025年前三季度预计实现归母净利润16.1亿元左右，同比增加15.9%左右；剔除一次性往期收益后同比增加约27.9%。2、利润增加主要由于新增并表粤丰环保增加归母净利润约2.4亿元，以及降本增效举措和业绩赔偿收入。3、并购粤丰环保后垃圾焚烧发电项目规模达到97,590吨/日，位居国内行业前三，融资利率降低。4、固废处理领域协同发展，2025年上半年对外供热94.4万吨，同比增长41.6%，供热收入约1.4亿元，同比增长约46.5%。5、生活垃圾焚烧发电产能利用率约为115%，吨垃圾发电电量和上网电量同比分别增长2.6%和3.5%。6、2025年上半年存量应收账款回款超11.50亿元，计划2025年收回存量应收账款不少于20亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.1/22.3/24.4亿元，对应PE分别为11.5/10.4/9.5X，维持“买入”评级。 #风险提示：项目投产不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。