家电行业：8月家电零售环比降速，家空产销好于排产预期－2025W38周报250922

本报告导读：2025 年 8 月家电社零与产业在线家空产销数据出炉，零售数据以及稳健，家空产销表现好于此前排产预期。

投资要点

投资建议

1）出海核心驱动，智能家居核心标的，推荐扫地机器人双雄石头科技(28.3X，2025PE，下同)、科沃斯(28.5 X)；2）业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐安孚科技（22.2X）、海容冷链（15.1X）、赛特新材（20.4X）；3）龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比,推荐 TCL 电子（12.1X）、海信视像（11.3X）、美的集团（13.0X）、海尔智家（11.7X）、格力电器（7.1X）；4）家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康（31.5X）、万朗磁塑（19.0X）。8 月社零数据发布：2025 年 8 月社零总额同比+3.4%，年累+4.6%；其中家电当月同比+14.3%，环比有所降速，年累计同比+28.4%。家电零售仍起到为整体社零托底作用，8 月进入国补同比可比周期后，增速有所放缓。8 月产业在线家用空调数据发布：2025 年 8 月家空生产 yoy+9%（排产预期+2%），内销+1%（-7%），出口-4%（-12%），整体表现好于 7月底的排产预期。分企业来看，主要是龙头公司美的、格力以及海信，无论在生产还是内外销表现上好于排产指引。此外，在海外有空调产能布局的龙头，美的/海尔/格力 8 月在海外生产基地分别生产 17/22/4 万台，同比-33%/-2%/-3%；其他品牌 8 月在海外合计生产 367 万台，同比-24%。下滑原因主要在于海外渠道曾大规模提前备货，导致当前库存水平高企。渠道商为缓解库存压力，普遍放缓采购节奏、削减新订单，直接影响海外生产排产。Meta Connect 大会发布多款智能眼镜：1）#Meta Ray-Ban Display（Hypernova/Meta Celeste），其定位在于填补 Orion 和普通 AI 眼镜间空白的入门 AR 眼镜。核心卖点在于单目平视显示（HUD）和表面肌电（sEMG）腕带交互；2）第三代 Ray-Ban Meta 眼镜，定位为升级款 AI 拍摄太阳镜，较二代产品在摄像头/电池续航/音频系统升级；3）Oakley Vanguard，定位首款专业运动 AI 眼镜，功能主打运动相机；健身应用 Garmin/Starva AI 集成。多款智能眼镜新品推出，有望加速设备渗透。

风险提示

关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。