通信行业：盈利提速，算力板块表现亮眼－2025中期业绩总结250917

本报告导读：2025 年 H1 通信行业整体营收稳健增长、盈利提速。以行业 91 家公司作为样本，整体实现营收17850.03亿元（同比+10.07%），归母净利润1604.32亿元（同比+11.26%），扣非后归母净利润 1490.23 亿元（同比+13.04%）。投资要点：

维持通信行业“增持”评级。推荐：1、光模块:中际旭创/新易盛/光迅科技/华工科技/德科立；2、CPO/硅光:天孚通信/仕佳光子/源杰科技/光库科技/长光华芯/太辰光；3、PCB:沪电股份/深南电路；4、端侧:广和通/中兴通讯；5、IDC/液冷:网宿科技/奥飞数据/光环新网；6、网络侧:中兴通讯/锐捷网络/紫光股份/烽火通信/菲菱科思；7、高速铜缆：兆龙互连；8、运营商:中国移动/中国电信/中国联通；9:军工通信相关标的：海格通信/七一二/长盈通；10、美股相关标的: Credo（CRDO），MaxLinear（MXL），Arista Networks（ANET），VNET Group（VNET），Coherent（COHR），Lumentum（LITE），Broadcom（AVGO），Marvell（MRVL），AXT（AXTI）。2025 年 H1 通信行业整体营收稳健增长、盈利向上。以行业 91 家公司作为样本（下同），通信行业整体实现营收 17850.03 亿元（同比+10.07%），归母净利润 1604.32 亿元（同比+11.26%），扣非后归母净利润 1490.23 亿元（同比+13.04%）。2025 年 Q2 通信行业整体营收稳健增长、盈利提速。以行业 91 家公司作为样本（下同），整体实现营收 9424.83 亿元（同比+10.91%），归母净利润 986.82 亿元（同比+12.33%），扣非后归母净利润 912.62 亿元（同比+12.94%）。分板块来看，2025H1 光模块、通信 PCB、网络设备商、物联网模组板块综合表现较优，营收、归母净利润同比增速均位列行业前五。2025H1，营收同比增速前五的板块为光模块、通信 PCB、网络设备商、物联网模组和基站设备射频相关部件，归母净利润增速前五的板块为光模块、通信 PCB、网络安全及可视化分析、物联网模组和网络设备商。2025Q2，光模块、通信 PCB、网络设备商、物联网模组板块业绩高增，营收、归母净利润同比增速均位列前五。行业处于低配，算力资本开支保持高增阶段，其中国内市场也紧跟全球 AI 发展进程进入加速阶段，通信行业持仓仍有显著向上空间。2024 年以来，英伟达继续加速 GPU 能力升级，博通 AI 相关收入及网络侧交换芯片出货量高速增长，北美云计算巨头也在持续加速投入，因此继续带动与海外 AI 产业链密切相关的公司收获亮眼业绩。我们判断，2025 年 AI 算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续演进，有望带来更广阔成长空间，通信行业相关产业链将继续受益。

风险提示

中美贸易摩擦影响；行业投资低于预期；需求低于预期。