通信行业：OCS市场关注度提升，华为发布超节点新产品－周报250921

通信周观点：1）英伟达 50 亿美元入股英特尔，数据中心领域竞争力有望再提升。英伟达以每股 23.28 美元购入英特尔普通股。英伟达 NVLink 技术与英特尔 x86 生态相结合可实现在 PC 端的生态系统拓展，同时英特尔有望借助英伟达 AI 生态提升竞争力。我们看好英伟达在数据中心领域综合竞争力的提升。2）光博会后 OCS 产业链持续发酵，市场关注度提升。光库科技、凌云光等厂商在光博会上展出 OCS 相关产品，叠加 Coherent 此前透露，其基于液晶技术的 OCS 已获得首笔订单，共同推动了市场对 OCS 技术进展的关注。OCS 通过重构光信号本身的物理路径，规避了耗时费能的光电转换环节，从而提升带宽容量、降低延迟与能耗。建议关注 OCS 产业链供应商。3）英伟达新 AI 平台单卡功耗预计超过2000W，带动水冷板、均热片需求高增。现有风冷方案已无法满足 Rubin 与下一代 Feynman 平台散热需求，公司正推动供应商开发微通道水冷板（MLCP）技术，单价是现有散热方案的 3 至 5 倍，对应水冷板、均热片需求大幅提升，建议关注英维克等液冷产业链供应商。4）华为发布最新超节点产品，国产算力生态加速。华为在全联接大会上发布Atlas950/960 超节点与 Atlas950/960 超大规模集群，分别支持 8192 及 15488 张昇腾卡，算力规模突破百万卡，并明确昇腾 950-970 系列芯片路线图。新平台在算力、带宽、内存等关键指标上全面领先，有望推动国产算力基础设施加速落地。我们看好超节点渗透率的持续提升，带动华为光连接供应链的放量，建议关注华工科技、意华股份等厂商。细分赛道： 服务器：本周服务器指数+0.40%，本月以来，服务器指数+2.32%。海外 CSP 厂商继续加大算力部署，OpenAI 计划未来五年在 3500 亿美元以外追加 1000 亿美元用于备用服务器租赁，以预防新产品带来的算力资源短缺；甲骨文与 Meta洽谈价值 200 亿美元的多年期云计算协议，为其 AI 模型提供训练与部署所需的算力资源。我们认为全球 AI 基建投资浪潮继续，对服务器产业链构成长期利好，建议重点关注海外服务器代工厂。光模块：本周光模块指数+7.26%，本月以来，光模块指数+7.75%。微软在威斯康星州投资 33 亿美元建设的全球最强AI 数据中心 Fairwater 将于 2026 年初投入使用，初期将用于训练 OpenAI 模型。Fairwater 内部署数十万块英伟达GB200 GPU，性能预计达当前全球最快超算的 10 倍。微软计划再投入 40 亿美元，在同一州建设第二座同等规模的数据中心。我们认为，全球数据中心建设有望带动高速光互连需求持续放量，看好头部光模块厂商业绩持续兑现。IDC：本周 IDC 指数-2.43%，本月以来，IDC 指数-0.64%。华为超节点集群发布，Atlas950/960 集群算力规模达百万卡。寒武纪 40 亿元定增获批，募集资金将重点投向“面向大模型的芯片和软件平台”项目。国产芯片研发加速推动国产算力产业链升级，有望带动高性能服务器、AI 加速卡及存储等设备需求增长。液冷：英伟达 Rubin 与下一代 Feynman 平台功耗超过 2000W，带动水冷板、均热片需求高增。建议关注液冷产业链。核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前 7 个月，电信业务收入累计完成 10431 亿元，同比增长 0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.9%。7 月我国光模块出口数据有所减少，7 月当月同比降低 30%；1-7 月累计同比降低 14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 242 亿/224亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。投资建议与估值建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示北美 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。