医药生物行业：即将进入创新药催化剂落地期，继续看好创新药+创新药产业链－兴证医药2025年10月投资月报

#核心观点： 1、医药生物板块2025年9月1日至26日下跌2.89%，跑输沪深300指数。 2、创新药板块催化剂密集，10月将迎来ESMO会议，12月有ASH及圣安东尼奥乳腺癌大会。 3、对外授权交易持续进展，优质国产创新药品种出海机会值得期待。 4、第四季度将进入国内政策落地期，包括医保目录调整。 5、创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”产业趋势不变。 6、创新药产业链基本面开始改善，海外业务订单和业绩已开始恢复。 7、国内需求有望复苏，消费医疗领域基本面有望回升，医疗器械2025年亦有望改善。 #投资建议： 1、百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量。 2、恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升。 3、信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。 4、迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFR DZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。 5、科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。 6、药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES等核心业务实现高增长，公司上调全年业绩指引。 7、药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。 8、药明生物：具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO驱动公司业务持续增长。 #风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。