基础化工行业：关税压力测试下胎企开始分化，下半年行业有望改善250917

行业观点轮胎行业整体需求具备支撑但结构分化，出口增速放缓。2025年上半年全球轮胎市场需求同比增长2%达到9.18亿条，其中全钢胎同比增长1%至 1.06 亿条，半钢胎同比增长2%达到8.12亿条，结构上看增速最快的是半钢胎替换提升，同比增长3%。我国轮胎出口增速放缓，2025年上半年我国乘用车胎出口量同比基本持平，为1.72 亿条，卡客车胎出口量同比增长2%达到0.63 亿条;2025年2季度我国乘用车胎出口量同比下滑3.6%达到8736 万条，卡客车胎出口量同比增长 1.1%达到 3330万条。从美国市场来看，虽然2季度有突发关税事件影响，但进口需求支撑力度仍然较强，2025年上半年美国累计进口乘用车胎数量为8491万条，同比增长3%，其中泰越柬三国供应占比达到41%;进口卡客车胎数量为3265万条，同比增长 12%，其中泰越柬三国供应占比超过一半。轮胎板块收入稳步增长，关税冲击下盈利能力有所下滑。2025年上半年轮胎板块实现营业总收入556 亿元，同比增加 10%;归母净利润40亿元，同比下滑30%;整整体销售毛利率18.4%，同比下滑 5.2pct;销售净利率7.5%，同比下滑 4.1pct。2025年2季度实现营业总收入286亿元，同比增加9.9%，环比增长 6.2%;归母净利润20 亿元，同比下滑 33%，环比基本持平;销售毛利率18.9%，同比下滑 4.9pct，环比提升 1.1pct;销售净利率7.3%，同比下滑4.5pct，环比下滑 0.4pct。盈利下滑的主要原因在于受到美国关税政策的突然冲击，考虑到关税影响在2季度已经逐渐被消化，叠加原料价格回落带来成本缓解预计3季度盈利有望修复。企业端业绩分化明显，国产头部胎企市占率有望继续提升。具备海外基地和产能增量的头部胎企经营韧性更强，2025 年上半年赛轮轮胎营业总收入同比增长16%达到176亿元，归母净利润同比下滑14.9%达到18.3亿元。从轮胎企业出海布局情况来看，头部胎企在完成第一轮的东南亚出海布局后，已经开启第二轮出海，其中赛轮印尼和墨西哥基地已经在今年上半年首胎下线，新增规划了埃及工厂，中策橡胶印尼工厂已经贡献利润且墨西哥工厂建设中，玲珑塞尔维亚工厂和森麒麟摩洛哥工厂持续爬坡中。和国内轮胎企业持续出海扩张的局面有所不同，海外多家轮胎企业陆续宣布了关厂减产计划，在消费降级背景下国内胎企有望把握机遇继续抢占全球份额。