美国互联网行业：持续利好推动长期增长250930

长期增长 空间 受益于国内订单频率 提升 与海外拓展; 自动驾驶（AV） 估值折价缓解，Uber 投资吸引力提升

Uber Eats 发力非餐饮配送，上线ALDI 与Sephora 美妆产品，追赶DoorDash在 在杂货与美妆领域的领先地位

因 平台规模扩大，利润率改善，我们 上调盈利预测；DoorDash/Uber/Lyft 目标价分别上调至326/125/30 美元Uber 加码非餐饮配送业务，DoorDash 携手Kroger 拓展杂货品类为强化其非餐饮（即非餐厅）配送业务并追赶DoorDash，Uber Eats近期宣布与ALDI（链接，9月25日）和Sephora（链接，9月9日）达成合作，分别拓展杂货与美妆品类配送服务。DoorDash一直以来在非餐饮配送领域采取了更积极的策略，分别于2020年和2021年推出了杂货和美妆配送服务。公司延续增长势头，持续拓展杂货品类，并扩大了与Kroger的合作（链接，Kroger为美国营收最高的超市连锁品牌，拥有2,700家门店）。Kroger旗下所有门店的商品现已全面上线DoorDash平台。同时，DoorDash在美妆配送领域也处于领先地位，合作品牌包括Lush、Sephora（2022年开始合作）、Ulta Beauty、Sally Beauty和MAC Cosmetics，用户可即时下单，购买数千家门店的多款美妆产品。我们认为平台向非餐饮品类渗透，将实现平台、司机与消费者的多方共赢：一方面优化司机供给网络的使用效率，另一方面为消费者提供更多选择/便利，同时推动订单频率上升，助力平台GMV增长。Lyft 携手Waymo ，释放平台附加价值Lyft 与 Waymo 合作（链接）将于 2026 年在纳什维尔推出自动驾驶网约车服务，Lyft旗下的 Flexdrive 将负责 Waymo 全电动 Jaguar I-Pace 车队的管理、维护及相关基础设施支持。乘客将通过 Lyft App 使用 Waymo 的自动驾驶车队。这一举措延续了 Lyft在自动驾驶领域的布局——此前 Lyft 已于 9 月初在亚特兰大与 May Mobility 合作，首次推出无人驾驶网约车服务。我们认为这些合作进一步印证了网约车平台在“AI+司机”混合供给生态中的增值能力。Lyft与Uber在平台价值方面具有相似特征，其主要贡献在于需求侧引导与运营支持，有助于提升 Waymo 的投资回报率。我们认为市场 定价 已经化 消化 AI 与司机共存的趋势Uber 与 Lyft 股价今年显著跑赢大盘，年初至今分别上涨 63%和 69%，相比 2024 年分别为-6%和+7%；同期标普指数上涨 13%，而 2024 年为+25%。我们认为，今年股价的强劲表现反映出市场对网约车平台价值的重新评估，尤其是在自动驾驶与司机共存模式下，平台的增值能力获得更多认可。我们认为网约车板块仍具吸引力，Uber在 2026 财年预期市盈率（P/E）方面较 DoorDash 存在 48%的折价，Lyft 则较 Uber折价 33%，较 DoorDash折价达 67%。不过，考虑到 Lyft在国际市场的布局有限，估值折价在一定程度上具合理性。DoorDash 股价今年表现同样强劲，年初至今上涨56%。其收购Deliveroo的交易已于9月获得欧盟批准，目前仍待英国监管机构批准。鉴于双方在市场覆盖和集中度方面重叠有限，我们认为该交易获批的可能性较高，并有望成为推动股价上涨的潜在催化剂。我们主要基于利润率改善，上调了对 Uber、Lyft 和 DoorDash 的盈利预测，并将 DoorDash、Uber 与 Lyft 的 DCF 目标价分别上调至 326 美元、125 美元与 30 美元，对应的 49 倍、24 倍与 16 倍 2026 财年预期市盈率。 主要风险：1）监管风险；2）竞争格局变化；3）宏观经济及消费环境。