藏格矿业(000408):Q3业绩显著超预期,碳酸锂业务已于10月初复产-三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收24.01亿元，同比增长3.35%；归母净利润27.51亿元，同比增长47.26%；扣非后归母净利润27.56亿元，同比增长49.27%。2、Q3单季度实现营收7.23亿元，同比增长28.71%；归母净利润9.51亿元，同比增长66.49%；扣非后归母净利润9.48亿元，同比增长66.62%，业绩增长在碳酸锂业务停产2个月以上情况下实现，显著超出市场预期。3、氯化钾业务1-9月产量70.16万吨、销量78.38万吨，平均售价2919.81元/吨，同比增长26.88%；平均成本978.69元/吨，同比下降19.12%，毛利率63.46%，同比提升20.78%。4、碳酸锂业务1-9月产量6021吨、销量4800吨，平均售价67305.97元/吨，同比下降24.59%；平均成本40981.60元/吨，同比增长2.98%，毛利率31.20%，同比下降18.42%。5、参股公司巨龙铜业1-9月实现矿产铜产量14.25万吨、销量14.24万吨，营业收入118.21亿元、净利润64.21亿元，公司取得投资收益19.50亿元，占归母净利润70.89%，同比增加5.87亿元、增幅43.09%。6、重点项目进展包括巨龙铜矿第二选矿厂精选系统试车成功；麻米错盐湖项目按计划推进；国能矿业一期3300吨产线顺利贯通；察尔汗盐湖矿证延续与新增矿种；藏格锂业于10月11日正式复产。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司EPS分别为2.19、3.12、3.96元，PE分别为26、18、15倍，维持“买入”评级。 #风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、碳酸锂下游需求扰动。