有色金属行业：全球铜矿紧缺加剧，刚果（金）钴出口配额落地－周报250928

市场行情回顾：截止到 9 月 26 日周五收市：本周上证指数+0.21%，报 3828.11点；沪深 300 指数+1.07%，报 4550.05 点；SW 有色金属行业指数+3.52%，报 6752.28 点。分子行业来看，本周有色金属行业 5 个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+5.15%、+5.55%、-0.91%、+3.20%、-1.06%。

重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 82,470 元/吨、20,745 元/吨、21,980 元/吨、17,110 元/吨、121,380 元/吨、274,070 元/吨，较上周变动幅度分别为+3.37%、-0.36%、-0.36%、-0.41%、-0.10%、+1.94%。本周上期所黄金、白银分别收于 856.06 元/克、10,632 元/千克，较上周变动幅度分别为+3.17%、+6.98%。本周 COMEX 黄金、白银分别收于3,790 美元/盎司、46.37 美元/盎司，较上周变动幅度分别为+2.27%、+7.95%。本周美元指数收于 98.19，较上周变动+0.55%。本周美国 10 年期国债实际收益率上涨 10bp 至 1.78%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼 N35毛坯分别收于 62 万元/吨、706 万元/吨、163 万元/吨、144.5 元/公斤，较上周变动+8.87%、-1.60%、+0.93%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于 80000 元/吨、79000 元/吨、78875 元/吨、840 美元/吨，较上周变动+9.59%、+10.49%、+2.77%、+15.70%。本周国内电解钴、0.998MB 电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于 25.85 万元/吨、18.9 美元/磅、22 万元/吨、5.25 万元/吨，较上周变动-5.14%、0.00%、-2.87%、-10.64%。

投资建议

自由港确认其印尼 Grasberg 铜矿因事故影响，预计 2025Q3 铜销量将较此前指引减少约 4% ， 2025Q4 铜 矿 仅 少 量 产 出 和 销 售 ； 2026 年Grasberg 铜矿受损部分将逐步重启恢复生产，预计 2026 年矿山铜产量将较原指引的 77 万吨下修 35%至 50 万吨；2027 年 Grasberg 铜矿目标恢复到事故前的产量水平。自由港 Grasberg 铜矿的事故将使 2025 年与 2026 年的全球铜矿产量预期下滑，进一步加剧全球铜矿供应与短缺的风险，抬升 2025Q4与 2026 年的铜价中枢，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、铜陵有色。刚果（金）公布出口配额政策，2025 年 10 月 16 日起刚果（金）钴矿企被允许出口 1.8 万吨钴，2026 年与 2027 年每年降出口钴 9.66 万吨，其中 9600 吨为“战略配额”。2024 年刚果（金）钴产量 22 万，占全球总产量的近 76%；出口量 20 万吨。在刚果（金）施行出口配额政策后，2026 年刚果（金）钴最大可出口量或将仅为 2024 年的 44%。叠加 2025 年 2 月以来刚果（金）的钴出口禁令以使国内的钴库存大量消耗，预计 2026 年全球钴供应将出现实质性的缺口，驱动钴价持续上行，建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业。

风险提示

1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）中美关税贸易对抗超预期的风险。