光伏行业：“反内卷”有波折但仍值得期待，关注光伏企业第二增长曲线（25年第37周)－周谈250915

行业近况上周板块表现弱于大盘：2025 年9 月8 日至9 月12 日，5 个交易日，光伏产业指数-1.9%，同期沪深300 指数+1.4%。评论“反内卷”有波折但仍值得期待。上周光伏板块因受新能源其他子板块锂矿复产等新闻的影响，“反内卷”的叙事受到市场的整体担忧，带来板块的显著回调。我们认为光伏板块的反内卷仍在持续正常推进，板块属于被“错杀”，叠加我们认为政策博弈难度较大，因此回调即是布局良机。光伏产业链公司积极布局第二增长曲线。上周聚和材料宣布通过收并购布局半导体空白掩膜基板，结合此前光伏设备公司布局固态电池、半导体设备，龙头逆变器公司拓展AIDC等，我们认为在周期底部优质龙头光伏公司积极布局的第二增长曲线有助于相关企业跑出alpha。光伏主产业链： 上周主产业链上游环节的涨价幅度有所收窄，中下游价格稳定。短期行业库存较高，行业进一步挺价难度较大，但是行业限销若有效执行，我们认为价格有望维持稳定，后续重点关注硅料环节的政策落地及下游制造环节的涨价顺价。关注：1）低估值硅料龙头及港美股硅料公司如通威、DQ、新特等及颗粒硅技术；2）高功率组件龙头公司晶科等；3）低估值绩优组件储能公司阿特斯；4）弹性标的帝科、聚和等。光伏辅材产业链：上周国家发改委出台《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027 年）》，确立国内储能装机目标，同时加快储能市场机制完善，我们认为国内储能项目收益率有望改善，推荐率先受益的大储PCS公司上能电气，户储及工商储海外新兴市场需求持续强劲，推荐锦浪科技、德业股份、昱能科技。玻璃库存天数持续下降，国内储能利好政策出台1。估值与建议我们维持相关公司盈利预测、评级和目标价不变。风险光伏需求不及预期，供给侧改革不及预期，贸易政策风险。