基础化工行业：在建产能增速连续转负，行业格局向好－25年中报总结250917

投资要点 2025 年上半年基础化工总结，营业收入和净利润稳中带升。基础化工板块（采用申万 2021 版行业分类）2025 年 Q2 总实现营业收入6111 亿元，同比增长 1%，环比增长 10%，环比是近三个季度以来首次转正。2025 年 H1 总实现营业收入 11678 亿元，同比增长 3%，从 2023年 Q2 开始营业收入同比向上。2025 年 Q2 实现总归母净利润 360 亿元，同比减少 1%。环比增长 4%，2025 年 H1 申万基础化工板块实现总归母净利润 705 亿元，同比增长 6%。后续来看，关注“反内卷”等行业政策落地，行业利润有望进一步向上。基础化工板块在建工程连续三个季度环比增速转负，供给拐点再次确认。2025 年 Q2 基础化工板块总固定资产约 14465 亿元，同比增长 16%，环比 2025 年一季度增长 5%，总在建工程合计 3504 亿元，同比减少 10%，环比 2025 年一季度减少 6%。在建工程已经自 2024 年 Q3以来连续三个季度环比转负。在反应行业投资情况的核心比率 2025年 Q2 在建工程/固定资产比率仅为 24%，较近年高点 2023 年 Q2 的37%，已经下降 13pct，国内基础化工行业目前新建产能增速已经大幅度回落，行业供给端扩产已经减速，整体格局向好，静待政策落地。

风险提示

产品价格大幅下跌的风险，新增产能投放进度超预期的风险，原材料市场波动剧烈风险和下游需求不及预期的风险。