亨通光电(600487)：业绩稳健增长,空芯光纤加速扩产-25年中报点评报告250919

上半年业绩稳健增长，费用管控成效显著25H1 公司实现营收 320.49 亿元，同比+20.42%；实现归母净利润 16.13 亿元，同比+0.24%；扣非归母净利润为 15.71 亿元，同比+3.69%，主要受益于公司海洋能源与通信、特高压及电网智能化、工业与新能源智能等相关业务的稳步增长；销售、管理、财务、研发费用率分别为 2.12%/2.25%/0.27%/3.23%，同比分别-0.41pct/-0.36pct/-0.28pct/-1.08pct。25Q2 公司实现营收 187.81 亿元，同比+26.64%，环比+41.55%；实现归母净利润10.56 亿元，同比-3.63%。环比+89.74%。

能源板块在手订单充足，国内外海风项目持续中标截至 2025 年 6 月底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 200 亿元，订单储备充足。海洋能源：公司持续中标国内外海上风电和海洋油气等项目，包括中东海缆项目、蓬勃油田群岸电应用工程、广西涠洲岛跨海联网项目等。产能建设方面，公司加快推进江苏射阳基地一、二期产能提升，揭阳海洋能源生产基地一期海洋油气软管项目产能提升。在深远海领域，公司动态缆技术持续突破，已中标中海油陆丰 TLP 浮式风电、西湖海上平台电力组网、申能海上风电制氢平台等多个项目，应用场景已拓展至风电、油气、制氢等多领域。智能电网与工业智能：公司成功研制出 220kV 国产绝缘料用大截面电缆，并成功应用于广东电网项目。特种电缆领域，新研发成功第五代智能矿物绝缘防火电缆、可回收材料及生物基电缆等解决方案。此外，在多个工业细分领域与头部企业构建了涵盖产品及方案的战略级深度合作，并前瞻性布局具身智能领域。

海洋通信在手订单约 75 亿元，空芯光纤具备批量交付能力且扩充产能海洋通信：截至 2025 年 6 月底，公司海洋通信业务相关在手订单约 75 亿元。作为全球前四具备成熟的跨洋洲际海底光缆通信网络综合解决方案能力和万公里级超长距海底光缆系统项目交付经验的唯一中国企业，公司全球海底光缆签约交付里程数已累计突破 108000 公里。由公司投资的 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超 3 亿美元，并决定建设海湾延伸段，预计 26 Q3 登陆阿联酋、阿曼等国家。光通信：公司持续优化产品业务结构，加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化。为满足 AI、云计算等场景需求，公司投建 AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目，用于生产空芯、多芯、多模等特种光纤。公司已突破空芯光纤关键技术，空芯反谐振光纤在特定波段实现≤0.2dB/km 的国际先进水平损耗值，具备批量交付能力。面向算力中心应用场景，公司可提供从 10G 到 400G 全系列AOC 产品以及高速光模块产品，多款超低功耗 AOC 产品助力国内超算中心建设获得了客户的好评。同时公司也在积极布局 CPO 先进封装能力迎接下一代高速光互联产品。

盈利预测与估值公司是国内光电缆领先企业，围绕通信网络与能源互联两大核心领域业务布局，智能电网业务保持高景气，海缆业务强势增长，光通信业务扩展新领域。我们预计 25-27 年归母净利润 33.26/39.34/45.99 亿元，当前市值对应 25 年 PE 为 17 倍（25 年 9 月 19 日收盘价），维持“买入”评级。

风险提示海上风电发展不及预期、光通信需求不及预期、电缆需求不及预期