华电新能(600930):中国华电新能源整合平台,风光核电共助业绩增长-深度研究

#核心观点

1. 公司系中国华电集团新能源最终整合平台，新能源装机维持较高增速。
2. 截至2025年6月末，公司控股发电项目装机容量为8213.75万千瓦，较去年同期增加2811.1万千瓦，其中风电3554.22万千瓦，太阳能发电4559.53万千瓦。
3. 公司参股福清及三门核电项目，权益装机规模为285.36万千瓦。
4. 公司在手新能源项目资源丰富，重点开发西北清洁能源基地项目、东部海上风电项目，装机规模有望持续增长。
5. 受平价项目增加影响，公司上网电价整体呈下行趋势。
6. 2025年上半年，公司实现上网电量555.4亿千瓦时，同比增长28.0%；营业收入199.97亿元，同比增长15.9%。
7. 2025年上半年，公司实现毛利润100.03亿元，同比增长7.5%；毛利率约50.0%，同比下降约3.9个百分点。
8. 2025年上半年，公司实现归母净利润62.40亿元，同比增长0.5%。
9. 136号文要求新能源项目全面入市交易，上网电价由市场形成，但通过差价结算机制为新能源项目收益提供一定保障。

#盈利预测与评级：首次覆盖不评级

#风险提示：上网电价降幅较大的影响；风光上网电量波动的风险；投资收益波动的风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。