有色金属行业：力拓2025Q3铝土矿权益产量同比增加9％至1639.2万吨，铜权益产量同比增加10％至20.4万吨，碳酸锂权益当量产量为1.3万吨－海外季报

#核心观点： 1、铝业务：铝土矿产量同比增9%，环比增5%，连续第二个季度创纪录，Amrun矿区产能持续超设计产能，全年产量指引上调至5900-6100万吨。氧化铝产量同比增7%，环比增4%，Yarwun和Alumar工厂业绩提升。电解铝产量同比增6%，环比增2%，新西兰铝业用电限制结束，运营逐步恢复满负荷；Kitimat产量连续两个季度环比增长；Bell Bay电解铝厂电力合同即将到期，正协商新供电协议。再生铝产量同比增8%，环比减8%，加拿大需求疲软。 2、铜业务：铜产量同比增10%，环比减11%。Kennecott产量同比减69%，环比减67%，选矿厂和冶炼厂年度计划检修停产。Escondida权益铜产量同比增9%，环比增1%，选矿厂性能改善。Oyu Tolgoi权益铜产量同比增78%，环比增3%，创季度新高，地下开采持续提速，原矿品位提升。 3、锂业务：碳酸锂权益当量产量环比增3%，氢氧化锂产量提升，Fenix碳酸锂产量受年度检修影响。 4、铁矿石业务：Pilbara矿区铁矿石出货量环比增6%，达8410万吨，创2019年以来第二高；West Angelas维持项目获政府批准；西芒杜矿开始装载首批矿石。 5、硼酸盐、二氧化钛业务：硼酸盐业务需求稳健，铁和钛业务产量略有下降。 6、财务更新：勘探与评估支出同比下降，主要因Rincon项目支出资本化。 7、2025年指引：铝土矿产量指引上调，其余产品产量指引和单位成本指引不变。 #投资建议：无投资建议 #风险提示：1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。