航海装备行业：船舶行业景气度持续向上，中国造船引领全球－船舶制造深度研究报告

#核心观点： 1、船舶行业大周期景气持续向上，结构性特点明显，供需失衡推动新船投资。 2、全球船厂产能出清导致供给侧缺乏弹性，船舶老龄化叠加环保政策刺激催化行业增长。 3、中国成为全球第一大船舶制造国，成本优势、产业链韧性和技术创新明显。 4、IMO的CII评级趋严影响船东运营效率，LNG双燃料船订单占比最高，替代燃料需求前景广阔。 #投资建议： 1、中国船舶：中船集团旗下船舶总装上市平台，整合优质资产，高价值订单交付推动业绩改善。预计2025-2027年营业收入分别为90.97/99.96/109.96亿元，归母净利润分别为68.74/96.47/125.12亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 #风险提示： 1、造船需求不及预期风险； 2、原材料价格波动风险； 3、301法案再次加码； 4、中国经济增长不及预期； 5、行业环保法规执行不及预期。