煤炭行业：8月产量同比下降3.2％，内蒙查超产落地，火电需求延续较好－周报（2025年第37期）

#核心观点: 1、近期市场动态:煤炭价格整体较为强势,焦炭第二轮提降落地。动力煤价格明显上涨,终端用户采购增加,补库需求释放。大秦线秋季检修、非电需求预期增长、各环节库存中低位,预计煤价有望逐步企稳回升。焦煤价格回升,需求回升,金九银十旺季效应,库存中低位,预计短期焦煤现货价格有望延续上行。 2、近期重点关注:行业政策如内蒙古自治区能源局发布通报;国内供需面如8月生铁产量增速回升,火电需求较好,国内原煤产量及进口量同比降幅明显;国际供需面如全球煤炭供需分别增长,印度和东南亚需求稳健增长,煤炭贸易量同比下降。 3、行业观点:三季度以来煤炭供需总体向好,本周再次上涨。考虑到各环节库存下降、非电需求季节性回升、进口量下降及核查超产等因素支撑,预计煤价有望延续小幅上涨,4季度延续稳中偏强走势。上半年煤炭开采公司归母净利润同比下滑,但龙头公司盈利韧性较强,下半年量价双升,估值和利润向上弹性可期,板块估值和股息率优势明显。 4、行业评级:买入。 #投资建议: 1、盈利分红稳健的动力煤公司:中国神华(A、H)、陕西煤业、中煤能源(A、H)、兖矿能源(A、H)、电投能源、新集能源等。 2、受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司:山西焦煤、淮北 矿业、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际、晋控煤业、华阳股份等。 #风险提示: 下游需求增速低预期,进口煤量过快增长,加速供需关系恶化,导致煤价超预期下跌等。