建材行业：关税避险关注顺周期，重点推荐非洲建材－周专题2025W40

#核心观点： 1、传统建材基本面不受中美关税波动影响，但情绪端可能受益于避险情绪。 2、非洲建材中期受益于非洲人口和城镇化趋势，短期受益于美国降息周期。 3、顺周期领域当前底部改善的公司较少，可关注逆势增长和依靠α优势经营筑底的企业。 4、玻纤板块受关税影响较小，科技板块短期情绪或受影响，但AI电子布供不应求。 5、水泥市场需求环比回落，出货率下降，价格预计震荡调整。 6、玻璃市场假期库存上升，交投放缓，中下游观望情绪浓。 7、继续推荐非洲链、特种布和存量龙头作为全年主线。 #投资建议： 1、华新水泥：非洲高弹性加速兑现，尼日利亚项目提前并表且盈利超预期，启动境外资产分拆上市，国内有望迎反内卷催化。 2、科达制造：非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌优势，2024Q3以来量价齐升，净利率持续恢复，受益于碳酸锂价格修复。 3、三棵树：商业模式优异且稀缺成长，受益于消费建材存量品类需求向上和结构优化。 4、兔宝宝：低估值，受益于存量需求改善。 5、东方雨虹：底部边际改善，业绩增量来自零售端提价和海外市场开拓。 6、中材科技：国产特种玻纤布全品类龙头，受益于AI需求爆发和国产替代。 7、悍高集团：逆势增长。 8、旗滨集团：依靠α优势经营筑底。 #风险提示： 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨