小商品城(600415):三季度业绩劲增,高景气维系,新业务爆发

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现收入53.5亿元，同比增长39.0%；归母净利润17.7亿元，同比增长100.5%。前三季度实现收入130.6亿元，同比增长23.1%；归母净利润34.6亿元，同比增长48.5%。2、截至三季度末，经营性现金流量净额96.1亿元，环比二季度末增加82.2亿元；合同负债148.4亿元，环比二季度末增加84.06亿元。3、全球数贸中心正式开业运营，已入驻商户涉及时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等8个行业，入驻省外主体超35%，新生代商户占52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占57%。4、Yiwupay获得市场采购贸易试点资格，2025年1至9月跨境支付业务交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年实现归母净利润45.1亿元、57.1亿元、68.4亿元，对应PE为24.6倍、19.5倍、16.2倍，维持“买入”评级。

#风险提示：关税政策变动，海外宏观经济波动，新业务拓展不顺利等

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