兆易创新(603986):利基DRAM量价齐升,定制化存储多领域进展顺利

#核心观点：1、公司NOR Flash全球市场份额约20%，连续两年排名第二，预计今年将维持该位置。下游需求在汽车、存储和计算、工业等领域更加多元化，收入结构优化，存储与计算、汽车板块收入占比提升趋势预计延续。未来将拓展工业海外市场、推动车规Flash出海、把握端侧AI机遇。2、利基型DRAM因海外大厂产能转向主流产品导致供应缺口，价格自2024年3月起上涨，第二季度明显上涨，公司毛利率从第一季度开始爬升，预计涨价趋势至少延续至下半年。新产品DDR4 8Gb量产并在TV、工业等领域导入，LPDDR4小容量产品营收贡献占比达两位数，自研料号流片和测试导入推进中，定制化存储项目已落地。3、MCU在2025年上半年收入同比增长近20%，受益于下游需求旺盛。高性能MCU GD32H7系列采用M7内核，主频600MHz，用于数字信号处理、电机变频等场景，AI应用方案在客户端导入；GD32F5系列采用M33内核，主频200MHz，用于能源电力、光伏储能等场景，光模块产品上半年收入高速增长，全年营收贡献有望达高个位数。新产品收入贡献预计今年超10%，未来比例提升，公司加强汽车MCU资源投入。

#盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年分别实现收入96亿元、119亿元、145亿元，实现归母净利润分别为16亿元、21亿元、27亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：宏观环境和行业波动风险，供应链风险，人才流失风险，汇率风险。

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