英维克(002837):短期增速波动,海外持续拓展

#核心观点：1、2025年1-9月公司实现营收40.26亿元，同比增长40.19%，归母净利润3.99亿元，同比增长13.13%。2025Q3公司实现营收14.53亿元，同比增长25.34%，归母净利润1.83亿元，同比增长8.35%。2、2025Q3公司收入增速短期放缓，主要由于国内数据中心行业需求增速短期波动，叠加部分项目收入确认节奏因素影响。3、2025Q3公司利润增速慢于收入增速，主要由于毛利率同比下降0.8个百分点，以及销售费用同比增长41.9%、管理费用同比增长21.2%、研发费用同比增长22.1%等投入增加所致。4、公司持续深化AI液冷"端到端、全链条"平台化布局，多线条推进海外业务，近期参展OCP大会展出多款产品，2026年海外液冷业务有望大规模放量。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为65.1亿元、93.6亿元、132.9亿元，归母净利润分别为6.3亿元、10.9亿元、16.8亿元，对应PE 115X、67X、43X，维持"买入"评级。

#风险提示：数据中心行业建设进度放缓：数据中心下游应用领域主要为AI、互联网、云计算等，若未来下游行业发展情况不及预期，则对于数据中心的需求减弱，对机房温控等产品需求下滑。海外进展不及预期：公司当前发力海外数据中心液冷市场，业务仍处于发展初期，存在海外客户、业务进展不及预期的风险。储能需求情况不及预期：储能市场在此前一段时间内持续较高增速，当前看市场需求景气度仍较高，若由于上游原材料、电池等价格上涨或供给不足，则对下游需求产生影响。竞争加剧：若未来公司所处行业领域竞争程度提升，则对产品价格和毛利率产生不利影响。国际环境变化影响公司业务发展。

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