银行行业：融资需求仍待改善，资金活化延续－2025年9月金融数据点评

核心观点

1、社融同比少增，增速略有下滑，政府债对社融增长的拉动作用继续减弱。 2、人民币贷款与政府债发行继续拖累社融增长，企业债、非金融企业境内股票融资和表外融资同比多增。 3、居民中长贷边际回暖，企业融资需求偏弱状态延续，居民有效消费需求仍待修复。 4、M1增速进一步改善，资金活化程度继续提升，M1-M2剪刀差收窄。 5、银行基本面积极因素持续积累，中期业绩边际改善，拐点可期。 #投资建议： 1、工商银行（601398） 2、农业银行（601288） 3、邮储银行（601658） 4、江苏银行（600919） 5、杭州银行（600926） 6、招商银行（600036） #风险提示： 经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。