银行行业：政策持续发力－月报

#核心观点： 1、9月社融存量增速8.7%，较8月回落0.1个百分点，社融新增3.53万亿元，同比少增0.23万亿元。 2、社融同比少增受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响，9月新增信贷和政府债净融资规模分别为1.61万亿元和1.19万亿元，分别同比少增0.37万亿元和0.35万亿元。 3、2025年1-9月，社融新增合计30.09万亿元，同比多增4.42万亿元；政府债净融资额达到11.46万亿元，同比多增4.28万亿元，是支撑社融同比多增最重要的力量。 4、预计2025年10-12月政府债净融资额或同比少增，对社融的支撑作用下降。 5、9月M2同比增长8.4%，增速环比回落0.4%；新口径M1同比增长7.2%，增速环比回升1.2%，主要受低基数因素和财政净支出支撑。 6、考虑到基数效应消退和财政净支出减弱，预计M1弹性将下降。 #投资建议： 1、展望10月政策性金融工具会继续加快落地，对信贷可能会形成一定支持。 2、考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。 3、展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。 #风险提示： 宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。