航空机场行业：民航需求稳健，国际航线修复加速

各主要机场生产恢复态势良好，客流结构优化稳步推进。25 年 1-8 月

主要上市机场各项累计生产数据稳步回升，浦东机场/白云机场/深圳机

场/首都机场飞机起降架次同比分别增 5.0%/7.0%/5.6%/2.3%。旅客吞

吐量方面，受益于航空以价换量、需求稳定，主要航司客座率同比明显

改善叠加国际航班同比恢复大幅提速，主要上市机场客流同比增幅领

先于航班量，25 年 1-8 月浦东/白云/深圳/首都机场总体旅客吞吐量同

比分别增 10.0%/8.2%/8.8%/3.9%。

⚫ 暑运与国庆双旺季带动航空出行持续回升，机场运营延续高增势头。

根据航班管家，2025 年暑运期间，全国民航航班量达 105.4 万班次，

同比增长 3.2%，其中国内航班增 2.0%、国际航班增 13.2%，旅客运

输量达 1.47 亿人次，同比增 3.4%。主要上市机场中，白云机场航班

量 增 幅 最 高 达 8.0% ， 浦 东 / 虹 桥 / 首 都 / 深 圳 机 场 分别增

1. 7%/2.5%/1.8%/0.4%。国庆假期期间，全国跨区域出行 24.32 亿人

次，民航旅客运输量约 1,917 万人次，同比增 3.4%；航班总量 13.5 万

班次，增 3.3%，较 2019 年提升 15.1%。浦东机场航班量同比增 6.4%

居首，白云/虹桥/首都/深圳分别增 4.7%/4.7%/3.7%/2.9%。整体来看，

暑运与国庆旺季推动航空需求持续回升，受益于免签政策，国际航线恢

复强劲，华东、华南机场弹性突出。根据民航局关于推进国际航空枢纽

建设的指导意见的公告，头部机场在“强化北京、上海、广州等国际航

空枢纽全方位门户复合型功能，打造一批面向特定区域的国际航空枢

纽和区域航空枢纽”航权拓展与中转能力提升下，有望保持稳健增长。

⚫ 冬春航季时刻结构分化明显，头部机场恢复延续，中型机场运力收紧。

2025 年冬春航季全国民航总时刻同比下降 1.16%，环比下降 3.16%，

整体运力呈小幅收缩态势。其中，千万级以上机场表现相对稳健，国内

与国际时刻同比分别增长 6.18%/7.07%，显示核心枢纽航线资源继续

向大型机场集中。相比之下，中型机场时刻资源同环比均显著收紧，体

现出运力优化与结构性调整趋势。总体来看，全国机场国际时刻同比仍

增长 1.38%，反映国际航线修复动能延续。上市机场中，白云与深圳

机场国内、国际时刻均小幅收紧；浦东与虹桥机场国际时刻保持增长、

国内时刻略降；首都机场则呈现国内时刻略增、国际时刻收紧的分化格

局，反映区域航线布局与复苏节奏的差异化。

⚫ 投资建议。航空出行持续回升，国际航线修复加快，行业景气度稳步提

升。头部机场地面产能充足，在“打造国际枢纽机场”的推动下，结构

有望不断有望，盈利弹性逐步修复。建议关注国际航线占比较高，同时

具备中转潜力与区域客流扩张的深圳机场、上海机场。

⚫ 风险提示。国际航线恢复不及预期；宏观经济波动；油价、汇率等成本

波动；政策变化；机场非航业务复苏进度低于预期等