银行行业：如何看9月信贷和非银存款？－2025年9月金融数据点评

#核心观点： 1、9月社融增速继续回落，略低于预期，主要因票据融资大幅压降及政策性工具推进慢于预期。 2、扣除票据后，9月非票信贷同比多增，显示季末银行实体信贷投放尚可，但票据压降可能为控制10月信贷节奏。 3、对公中长期贷款同比少增，但对公短期贷款同比多增且为近年最高，居民中长期贷款同比多增，短期贷款同比少增，居民部门继续降杠杆。 4、委托贷款新增282亿元，同比少增110亿元，预计政策性金融工具未大规模投放，四季度或有落地。 5、非银金融机构存款同比少增1.97万亿元，预计因季末银行冲存款致理财和保证金回流，非银存款高波动预计延续。 6、M1增速继续回升，主要因居民存款回流贡献，维持M1增速于9月见顶判断。 7、社融增速延续回落，M1增速大概率9月阶段性见顶，10月回落。 8、银行间债市流动性因存款短期化、活期化等趋势，微观银行负债不稳定程度上升，债市流动性内生不稳定程度上升，央行掌控力提高。 9、权益市场流动性总量指标将陆续见顶，总量流动性感受需谨慎，结构性流动性迁徙致非银行存款单月高波动，市场短期流动性可预测性下降。 #投资建议： 1、银行板块：基本面低波动略有改善，考虑M1增速见顶确认和险资增量资金新额度进度，预计四季度银行板块超额收益回归。中长期看，银行估值对应长期年化回报和夏普比率会超越全市场长期，值得配置。 2、标的选择：建议坚持长期主义和均衡配置，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，选择自由现金流和超额拨备视角下估值占优的银行，实现红利、复苏和成长的均衡配置。 #风险提示： 关注贴息贷款资金用途监管和非银存款波动情况，避免资本市场波动加大；资金活化，银行资负管理难度加大；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。