恒生电子(600570):经营彰显韧性,创新业务发展可期(更新)

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入24.26亿元，同比下降14.44%；归母净利润2.61亿元，同比增长771.57%；扣非归母净利润1.92亿元，同比增长41.89%。2、营收下滑主要受金融IT行业整体承压、金融机构预算收紧、采购周期延长及公司主动收缩非核心业务影响。3、利润增长主要受益于非经常性损益显著增长及费用管控，销售费用、管理费用、研发费用分别下降26.03%、20.71%、10.77%。4、核心产品UF3.0、O45等进展积极，签约多家券商项目，并完成POC测试；恒云产品助力香港客户完成核心交易结算系统升级。5、公司发布2025年股票期权激励计划，授予1515.9万份期权，覆盖624人，考核目标为2025-2027年净利润增长率均不低于10%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为61.73亿元、66.15亿元、73.21亿元，同比分别增长-6.20%、7.17%、10.66%；归母净利润分别为11.62亿元、13.22亿元、15.11亿元，同比分别增长11.43%、13.72%、14.29%。给予“买入”评级。

#风险提示：（1）市场竞争风险：公司面临诸多细分业务友商及传统金融机构的金融科技子公司等行业新主体的竞争。如公司不能达成客户期望，客户满意度下降，产品竞争力下降，就会失去市场份额。（2）技术创新风险：新兴技术迅速发展，如果公司不能保持高强度的研发投入，把最新技术成果与应用场景相结合，提升产品竞争力，有可能在技术上落后，产品性能下降，面临被市场淘汰的风险。（3）人才流失风险：公司作为一家技术驱动型的金融科技公司，核心竞争力就是人才。如果公司不能保持有市场竞争力的薪酬水平，不能通过激励机制的完善吸引和汇聚一流人才，将面临在产品研发、技术跟踪上处于劣势的风险。

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