中宠股份(002891):自主品牌持续提升,Q3扣非后净利润同比增18.9％

#核心观点：1、2025年前三季度实现营收38.6亿元，同比增长21%；归母净利润3.3亿元，同比增长18.2%；扣非后净利润3.2亿元，同比增长33.5%。2、第三季度实现营收14.3亿元，同比增长15.9%；归母净利润1.3亿元，同比下降6.6%；扣非后净利润1.2亿元，同比增长18.9%。3、第三季度毛利率同比提升2.2个百分点至29.1%，受益于国内自主品牌收入占比持续提升和境外产品结构优化。4、第三季度销售费用率同比上升2.25个百分点，推动期间综合费用率同比上升2.81个百分点。5、国内自主品牌通过营销活动、产品上新和渠道覆盖，影响力持续提升；海外市场稳健增长，海外工厂订单充沛，出口业务受关税影响减弱。6、公司海外产能布局领先，初步完成北美产能布局，便于规避地缘政治带来的关税风险。

#盈利预测与评级：预计2024-2026年将分别实现净利润4.8亿元、6亿元和7.2亿元，分别同比增长21.7%、24.4%和21.3%；EPS分别为1.57元、1.96元和2.37元；当前股价对应PE分别为34倍、27倍和22倍；维持“买进”的投资建议。

#风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格大幅上升，费用投放超预期，关税影响超预期

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