中宠股份(002891):国内收入高增,海外产能持续推进-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入38.6亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21%；其中第三季度收入14.28亿元，同比增长15.86%，归母净利润1.3亿元，同比下降6.64%，扣非净利润1.24亿元，同比增长18.86%。2、国内收入保持高增长，核心自主品牌顽皮、领先、ZEAL通过品牌营销与产品创新实现突破：顽皮携手代言人欧阳娜娜开展“猫友局”活动；领先与“武林外传”IP联名合作，获得CCTV呈现，烘焙粮系列获“2025天猫宠物烘焙粮趋势先锋奖”；ZEAL推出新西兰寒流帝王鲑系列，周边产品带动亚宠展客流增长200%。3、海外业务受关税影响小，但受去年技改影响海外工厂增速可能放缓；自主品牌出海强势，成功入驻北美宠物电商平台CHEWY，海外产能扩张项目加速建设，后续收入有望持续高增长。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.8亿元、7.2亿元，同比增长分别为19.3%、23.6%、24.1%，EPS分别为1.54元、1.91元、2.37元，对应2025年、2026年PE分别为38倍、31倍，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、贸易摩擦风险等。

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