港股行业：港股估值底层逻辑再思考－港股风险溢价2.0

#核心观点： 1、风险溢价（ERP）的含义被重新思考，名义增速的系统性变化带来了ERP运行区间的重塑。 2、恒生指数ERP与400天后的中国美元名义GDP（nGDP）增速（“短期增速”）构成数据强相关（相关性系数-0.8），预测ERP就是在预测短期增速。 3、提出一套预测方案：中国rGDP、美元价值因子（美国M2/美国rGDP）、中国货币传导因子（社融/中国M2），该方案形成的预测值与短期增速实际值达到0.9的相关性和80%的拟合优度。 4、对本轮港股牛市（2024年初至今）的理解分为三个阶段：海外美元流动性边际修复；国内政策转变带动货币传导因子修复；白宫干预美联储货币政策，制造激进的美元流动性宽松预期，港股ERP创2010年以来新低。 5、恒生指数最新ERP隐含了大约15%的短期增速预期，该预测处于较激进的水平；推算出的10%短期增速基准预测和16%的激进假设略高于市场隐含水平。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 历史规律不在未来重演的可能性；宏观数据不能准确反映微观实情的可能性；市场结构变化导致线性回归系数发生偏移的可能性