三美股份(603379):25Q3业绩符合预期,制冷剂四季度景气继续向上

#核心观点：1、公司2025年前三季度业绩预告显示，归母净利润预计为15.24-16.46亿元，同比增长172%-193%，其中第三季度归母净利润预计为5.29-6.51亿元，同比增长199%-268%，业绩符合预期，主要因氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，盈利能力提升。2、第三季度制冷剂价格同环比继续上涨，但销量环比略有下降，主要受淡旺季及检修影响；第四季度制冷剂景气持续向上，出口量有望修复，价格仍处上行通道，公司拥有三代制冷剂配额121502吨，涨价弹性大。3、英伟达或采用双相冷板技术，R134a可能成为介质，公司拥有R134a配额4.99万吨，国内占比24%，有望受益。4、公司四代制冷剂项目顺利推进，包括氟化工一体化项目和环氧氯丙烷、四氟丙烯、聚偏氟乙烯建设项目，完善氟化工上下游产业链一体化布局。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为22.12、29.84、37.23亿元，对应的EPS为3.62、4.89、6.10元/股，当前市值对应PE为17X、12X、10X，维持增持评级。

#风险提示：1）原材料价格大幅上涨；2）制冷剂价格上涨不及预期；3）制冷剂下游需求低于预期；4）新项目进展不及预期。

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