开发科技(920029):深耕海外计量表的隐形冠军,受益全球智能电网建设浪潮-首次覆盖报告

#核心观点：1、全球智能电网建设推动高级计量架构（AMI）需求增长，2022-2027年全球智能计量市场规模预计从219.10亿美元增至324.59亿美元，复合年增长率8.2%。2、公司是智能计量系统解决方案商，深耕欧洲市场20余年，累计向全球40多国输出超9000万套智能计量终端，2024年研发费用1.6亿元，获超600项全球认证，欧洲市占率从2021年9.46%升至2023年12.14%。3、公司以欧洲为核心市场，服务ENEL、EDP等欧洲前十大电力公司，境外市场2025年上半年收入同比增长18.37%，国内市场2025年上半年收入同比增长132.86%至2.4亿元。4、2025年上半年营收16.8亿元，同比增长27%，归母净利润超3.9亿元，同比增长32%，毛利率38.3%，净利率23.5%，期间费用率降至7.8%，产能利用率96.6%，募投项目预计新增智能终端800万只/年产能。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.57亿元、9.35亿元、10.73亿元，当前股价对应市盈率分别为17.0倍、13.7倍、12.0倍。可比公司2025年市盈率均值为18.4倍。鉴于公司智能计量系统具备全球领先优势，境内外市场持续扩张，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：境外市场经营风险、境内外市场开拓风险、对电力系统行业依赖的风险

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