中宠股份(002891):25Q3扣非归母净利同比+18.9％,自有品牌增长势能强劲-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度扣非后归母净利润同比增长18.9%，主要因投资净收益减少。2025年前三季度营收38.6亿元，同比增长21.1%；归母净利润3.3亿元，同比增长18.2%；扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长33.5%。单季度看，2025年第三季度营收14.3亿元，同比增长15.9%；归母净利润1.3亿元，同比下降6.6%。2、自有品牌放量带动毛利率提升，2025年前三季度毛利率30.5%，同比提升3.0个百分点；2025年第三季度毛利率29.1%，同比提升2.2个百分点。期间费用率方面，2025年前三季度为19.8%，同比提升3.0个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别提升1.5、1.3、0.3个百分点；2025年第三季度期间费用率18.8%，同比提升2.8个百分点。销售净利率2025年前三季度为9.3%，同比下降0.16个百分点；2025年第三季度为9.6%，同比下降2.4个百分点。3、主品牌持续推新，2025年8月亚宠展期间Wanpy顽皮品牌推出精准营养烘焙系列新产品，双十一大促前五日Toptrees领先和Wanpy顽皮品牌在抖音宠物品牌榜单分别位列第七和第十一。4、发展差异化品牌矩阵，Wanpy顽皮主品牌以鲜肉粮为核心，邀请代言人加速焕新；ZEAL真致品牌获得新西兰品质认证，推出新产品并深化联名合作；Toptrees领先品牌以科研合作与权威认证驱动，IP联名提升曝光，烘焙粮系列获趋势先锋奖。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测4.5亿元、5.5亿元、6.5亿元，同比增长14%、23%、18%，对应市盈率分别为38倍、31倍、26倍，维持“买入”评级。

#风险提示：市场竞争加剧，海外市场拓展不及预期，贸易摩擦，汇率波动，原材料价格波动等。

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