房地产行业：金九楼市回暖，继续聚焦“止跌回稳”－月报

#核心观点

9月整体楼市回暖。根据克而瑞的初步数据,前百开发商2025年9月全口径销售总额由8月2,202亿元(人民币,下同)环比上升20.9％至2,661亿元。我们跟踪的21家主要上市开发商9月销售额环比上升4.4％,主要由于华润置地和建发房产环比增幅超过30％,销售均价环比上升13.7％,销售面积则环比下跌9.1％。在9月销售额排名前10开发商中,9家均为国企,其中保利发展继续排名第一。在前50的房企中,2025年前九个月国企合同销售额市占率增加至75.4％(前八个月:74.7％)。

9月,中央政策延续以推动房地产市场“止跌回稳“为导向。一系列政策加大“房票安置“力度推进城中村改造,各地推进“好房子“建设标准,加快完善城市更新。核心城市相继优化政策,新房供求迎来稳步回升,核心城市继续优化需求端政策带动,为市场形成一定支撑,但更多城市新项目较为有限,市场分化格局将延续。预计政策将延续宽松基调,10月成交量将逐步修复。

国家统计局2025年8月数据同比跌幅持续有所收窄。根据国家统计局公布的70大中城市商品住宅价格指数,8月新建商品住宅价格指数同比/环比分别下跌3.0％/0.3％(2025年7月:-3.4％/-0.3％),二手商品住宅价格指数同比/环比分别下跌5.5％/0.6％(2025年7月:-5.9％/-0.5％)。

#投资建议

投资启示:我们仍预计二级市场的需求将持续改善并好于一级市场。新房市场将保持基本稳定,我们认为买家将继续偏好国企项目。随着资本市场情绪好转,一些领先的民营企业可能会借机加速其债务重组进程。中长期我们继续看好华润置地(1109HK/买入)和越秀地产(123HK/买入),这两家公司在过去几年的销售表现优异,且在销售方面执行能力更强。

#风险提示:无内容