房地产行业：结构性市场与房企阿尔法－周度观点更新

#核心观点： 1、周期反转仍需时间，但重点城市中心区域新房具备结构性机会。 2、品牌辨识度和投资精准度是房企的胜负手。 3、从“二分法”结构化视角对房企进行定价：老货占比小、减值计提充分，则老货预亏额小；新拿地强度高、兑现度高，则新货销售和盈利能力更有保障。 4、行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区和好房子具备结构性亮点。 5、当前股票位置较底部的溢价不大，市场整体估值抬升提供了补涨空间。 #投资建议： 1、建发国际：老货拖累低、新货贡献大的双优品种，为首选。 2、绿城中国：老货有一定拖累、但新货贡献显著的边际品种，为首选，市值潜在弹性较大。 3、华润置地：因商业稳健增长而具备长期配置价值。 #风险提示： 1、需求端量价持续低于预期。 2、政策进度和效果低于预期。