运输行业：中美互制升级，运力减效+X因素撬动海运－周报

#核心观点： 1、中美贸易摩擦升级，美国“301法案”落地，中国对“涉美”船舶收取特别港务费，全球贸易壁垒抬升。 2、贸易壁垒对油轮、散货板块形成供给收缩性利好，对区域集运有结构性提振。 3、伊朗原油制裁趋严压制非合规运力，叠加特别港务费带来的运力减效、OPEC+增产和美联储降息，抬升油运景气度。 4、特别港务费主要针对美资背景船东和货主，运力减效+西芒杜启运为核心催化。 5、美国“301法案”利好4000TEU以下小船。 6、出行链方面，国内客运量恢复增长，国际客流量高增，客座率改善，含油票价转正，行业收益逐步转正。 7、海运方面，油运大幅反弹，集运尝试挺价，散运节后回升。 8、物流方面，假期快递量平稳增长，蒙煤运量维持高位，快递“反内卷”持续推进，全国涨价基本落实。 #投资建议： 1、招商轮船：油运景气度抬升，受运力减效及制裁利好。 2、中远海能：油运景气度抬升，受运力减效及制裁利好。 3、海通发展：受特别港务费及西芒杜启运催化。 4、中谷物流：受美国“301法案”利好，4000TEU以下小船受益，同时作为高股息标的被推荐。 5、海丰国际：受美国“301法案”利好，4000TEU以下小船受益。 6、中远海特：作为高股息标的被推荐。 7、航空股：推荐底部投资机遇，因供需关系改善，收益转正。 8、嘉友国际：蒙煤需求底部改善，看好底部弹性。 9、快递板块：看好电商快递投资机遇，重点推荐圆通、申通、极兔、中通和韵达。 #风险提示： 1、宏观经济波动。 2、油价及人工成本大幅上升。 3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。