紫光股份(000938):AI业务全面高增助力收入加速增长

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入474.25亿元，同比增长24.96%；归母净利润10.41亿元，同比增长4.05%；扣非归母净利润11.18亿元，同比增长25.10%。2、2025年第二季度营业收入266.35亿元，同比增长27.17%，环比增长28.12%；归母净利润6.92亿元，同比增长18.01%，环比增长98.64%。3、新华三业务2025年上半年营业收入364.04亿元，同比增长37.75%；其中国内政企业务收入310.35亿元，同比增长53.55%；国际业务收入19.19亿元，同比增长60.25%。4、ICT基础设施及服务收入360.42亿元，同比增长37.80%；IT产品分销与供应链服务收入140.15亿元，同比增长2.93%。5、2025年上半年末存货438.42亿元，较年初增长19.0%；合同负债159.12亿元，较年初增长9.7%。6、销售费用率4.03%，同比下降1.42个百分点；管理费用率1.06%，同比下降0.16个百分点；研发费用率5.16%，同比下降1.19个百分点；财务费用率1.50%，同比上升0.91个百分点。

#盈利预测与评级：维持“优于大市”评级。预计2025-2027年公司营收分别为952亿元、1147亿元、1362亿元，归母净利润分别为20.4亿元、27.1亿元、33.6亿元，对应EPS为0.71元、0.95元、1.17元。给予2026年PE 35倍，对应目标价为33.21元。

#风险提示：互联网业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

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