有色金属行业：降息落地，看好Q3金属价格上行

#核心观点： 1、美联储降息25BP，降息周期开始后金银维持看涨，地缘冲突持续，全球“去美元化”趋势加速，央行和投资者持续购金，全球债务担忧使黄金受益。 2、全球主要大型铜矿事故频发，供给紧张加剧，宏观层面美联储降息落地，需求端电力电网基建、新能源汽车等领域需求加速，支持铜价续创新高。 3、刚果（金）钴出口禁令延期且以配额取代，全球钴供给预期收紧，钴价有望继续上涨。 4、中国主导全球稀土供给，逐步加强稀土管控，引发供给侧收紧预期。 5、钨上游原料持续偏紧，钨价位于历史高位，供应端趋紧局势暂未改变。 6、锑原料端长期紧缺对锑价有支撑，国内锑价有望受益向海外高价弥合。 7、锡矿持续紧张对锡价有支撑，缅甸进口低迷，印尼出口恢复有限，供应紧张短期内难以缓解。 8、两大铀供应商下调2026年产量指引，铀供给偏紧预期持续，对铀价有支撑。 9、金九银十锂需求显著回暖，对锂价具备一定刚性支撑。 #投资建议： 1、黄金受益标的：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际。 2、白银受益标的：盛达资源、兴业银锡。 3、铜受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、江西铜业、中国黄金国际、西部矿业、北方铜业。 4、铝受益标的：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业。 5、钴受益标的：华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业。 6、稀土受益标的：北方稀土、金力永磁、正海磁材、广晟有色、中国稀土。 7、钨受益标的：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业。 8、锑受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业。 9、锡受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份。 10、铀受益标的：中广核矿业。 11、锂受益标的：天华新能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、国城矿业、大中矿业、天齐锂业、赣锋锂业。 #风险提示： 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期； 4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期； 5）锡矿在建项目建设进度超预期； 6）印尼镍供给释放超预期； 7）全球锑矿供给超预期； 8）全球钨矿供给超预期； 9）刚果金钴出口管制政策变动超预期； 10）中国出口管控政策超预期变动； 11）地缘政治风险。