银行行业：同业存单的“预算线”－专题研究

#核心观点： 1、银行司库发行同业存单主要基于“三要原则”：指标要达标、备付要安全、成本要兼顾，并根据市场形势动态侧重。 2、流动性监管指标方面，国有大行和股份制银行的LCR和NSFR均显著高于100%监管要求，指标压力不是主要因素。 3、备付压力方面，银行头寸压力增加，一般性存款增长乏力导致资负缺口超季节性恶化，流动性维系依赖央行基础货币投放。 4、成本控制成为重点，司库通常以全行平均负债成本率作为同业存单发行的“预算线”，并遵循避免大幅突破、控制久期等基本原则。 5、历史复盘显示，2019年至今1Y同业存单利率形成以1YMLF利率为上限、平均负债成本率为下限的走廊，但2024年Q2后利率趋势性滑落至平均负债成本率之下。 6、2024年Q2以来银行息差与不良率倒挂，盈利覆盖风险能力下降，手工补息整改和高息存款到期使一般性存款增长乏力，司库更注重成本管控。 7、当前司库策略以跨年存单为主，期限集中在3-6M，对1Y同业存单发行诉求可控，发行利率不会大幅突破全行平均负债成本率。 8、截至2025H1，国有大行和股份制银行平均负债成本率为1.71%，Q4存单利率提价至1.70%附近后进一步大幅走高空间有限。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 货币政策呵护力度不够、政府债供给前置、信贷窗口指导力度加大