九号公司-WD(689009):两轮车业务,围绕核心目标人群,提供全生命周期用户体验-动态跟踪报告(一)

#核心观点：1、九号公司2024年和2025年上半年两轮车销量分别为260万台和239万台，同比增长77%和100%，品牌势能强劲。2、2024年和2025年上半年毛利率分别为21.1%和23.7%，处于行业领先位置，受益于规模效应和产品结构优化。3、产品差异化主要来源于智能化，九号品牌智能化形象突出，2024年TOP20两轮电动车智能化产品中九号占据半数席位。4、用户特征呈现年轻消费者居多，2025年618期间35岁以下用户占比66%，线上购买比例达66%。5、研发体系高度耦合，包括矩阵化组织、双线研发机制和研发人员激励，保障持续创新能力。6、未来增长点包括门店数量从2024年7600家增至2025年上半年8700家，预计年底达9500家，以及通过OTA升级和维修售后提升用户体验。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为20亿元、27亿元、35亿元，现价对应PE为23倍、18倍、14倍，维持“增持”评级。

#风险提示：行业需求不景气、行业竞争加剧、新品销量不及预期

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