金风科技(002202):风机盈利开启上行修复期,海外市场加速拓展

#核心观点：1、金风科技是全球风电整机领军企业，业务覆盖风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大板块。2、2024年国内风电新增装机容量18.67GW，国内市场份额22%，连续十四年全国第一；全球新增装机容量19.3GW，全球市场份额15.9%，连续三年全球第一。3、2024年三大业务营收分别为389亿元、109亿元、55亿元，占比69%、19%、10%。4、2025年6月整机投标价1616元/kw，同比提升10.3%。5、2024年国内风机市场CR5份额达74%。6、2025年1-6月自营风电场平均利用小时数1255小时，高于行业平均水平168小时。7、2025H1国内外运维服务业务在运项目容量45.95GW，同比增长37.0%。8、2024年风电服务收入55亿元，毛利率21.5%。9、2025H1发电业务毛利率修复至57%，新增权益并网装机709MW。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年实现收入741/876/1030亿元，同比+30.7%/+18.2%/17.5%，实现归母净利润33/42/51亿元，同比+76.7%/27.2%/21.1%，对应当下18/14/12倍市盈率，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：国家风电政策调整的风险、市场竞争进一步加剧的风险、经济活动及汇率波动的风险。

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