交运行业：十一假期出游需求旺盛，三大板块业绩将超预期－周观察

#核心观点： 1、航空：9月公商需求旺盛，有望创历史同期新高，高客座率推动国内含油票价同比转正，9月淡季将大比例留存燃油成本缩减，助力2025Q3业绩同比增长。十一黄金周出游需求旺盛，航司预期乐观且预售量价良好。若公商需求恢复可持续，考虑票价市场化与机队增速放缓，2026年航司盈利中枢将开启显著上升且持续。 2、油运：运价创30个月新高并维持高位，兼具短逻辑与长逻辑。原油运价9月飙升，上周中东-中国航线VLCC-TCE维持超9万美元高位。乌克兰加大对俄能源基础设施打击，或将继续影响俄油出口利好合规VLCC市场。2025Q4旺季将展现运价与盈利弹性，且未来两年供需有望继续向好，景气有望好于预期。 3、电商快递：反内卷成效明显，2025Q3将开启盈利修复。快递提价幅度明显，且提价范围由产量区扩展至全国件量80%以上区域。反内卷有效缓和行业竞争，并开启盈利修复，未来盈利弹性取决于提价持续性。 #投资建议： 1、中国国航：增持 2、吉祥航空：增持 3、南方航空：增持 4、中国东航：增持 5、春秋航空：增持 6、招商轮船：增持 7、招商南油：增持 8、中国船舶租赁：增持 #风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。