东方国信(300166):并购C端算力龙头,运营商IT集中建设或带动主业扩张-首次覆盖报告

#核心观点：1、东方国信拟收购视拓云33.35%股权，持股增至51%，视拓云运营全国最大C端AI算力云平台AutoDL，业务规模超过该细分市场第2至第10名总和，具备全产业链能力，拥有近3万张GPU和国产AI加速芯片，具备“十万卡”“万P”算力调度能力，控股后整合形成近4万张GPU卡算力资源池，服务超70万C端用户和6000多家企业。2、中国大陆独立GPU云服务市场2027年将超过2300亿元，其中算力零售云赛道规模超千亿元，公司聚焦高校、科研院所、医疗机构等教育科研市场，规模约50亿元，目标获取20%至50%市场份额，AutoDL已上架华为昇腾专区和摩尔线程专区，提供910B、MTTS4000等旗舰级算力资源。3、东方国信内蒙古智算中心项目总投资约45亿元，规划建设1.2万个16kW高密度机架，聚焦智算业务，3栋数据中心楼获头部互联网客户订单，1号数据中心楼已交付使用，二期工程将于明年年底投产。4、公司作为三大运营商在大数据治理、IT建设领域长期核心服务商，拥有超15年服务经验，建立智能大数据平台、自研数据库、云计算服务、IT系统建设等行业经验，预计在中国移动、中国电信IT系统集中化进程中成为主要受益者，实现主营业务收入二次增长，三大运营商全年资本开支预计为2898亿元，下半年资本开支有望聚焦AI、算力等战略性新兴产业。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为28.70/35.35/43.69亿元，同比增长2.8%/23.2%/23.6%，预计2025-2027年归母净利润-1.00/1.44/2.90亿元，2026和2027年对应当前股价PE分别为86.26/42.69倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：AI算力需求不达预期；行业发展不达预期；行业竞争加剧。

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