医药生物行业：周期向上，重估持续－2025年三季报业绩前瞻报告

#核心观点： 1、创新药：中国本土创新药进入“工程师红利”兑现期，得到MNC充分认可，优势包括更高效临床效率和更优异临床数据，强化国际化/BD及估值突破前景。 2、CXO：基本面拐点已出现并持续复苏，看好小分子/大分子CDMO商业化订单兑现及多肽、寡核苷酸、ADC CDMO等业务发展，同时看好临床CRO投资机会。 3、科研上游：看好降息周期开启及全球新药研发需求修复下业绩弹性更大的上游标的，以及新业务拓展进入收获期的“共振”类标的。 4、医疗器械：看好业绩恢复周期，包括国产空间大、集采风险出清的高值耗材企业；招投标恢复及出海拉动的医用设备和家用医疗公司；技术壁垒高、新品拉动的IVD及低值耗材企业。 5、中药：行业具备现金充裕、分红高、利润增长波动少等特点，2025Q2净利润增速好转，2025H2有望进一步提速，机构持仓比例低，动态市盈率处低位，板块有望迎来资金青睐。 6、药店：看好管理能力更优、品类快速调整的药店龙头。 7、医药流通：看好基本面触底、医保监管趋严基数影响出清下的整合提速和经营改善，以及创新业务拓展带来的价值重估机遇。 行业评级：看好(维持) #投资建议： 1、创新药：无投资建议。 2、CXO：无投资建议。 3、科研上游：推荐皓元医药、毕得医药、纳微科技；关注百普赛斯、药康生物、诺唯赞、奥浦迈、阿拉丁。 4、医疗器械：推荐爱康医疗、微电生理、微创医疗、微创脑科学、南微医学、爱博医疗、联影医疗、开立医疗、新华医疗、美好医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、三诺生物、维力医疗；关注先健科技、赛诺医疗、心通医疗、山外山、艾德生物。 5、中药：推荐东阿阿胶、羚锐制药、云南白药、康缘药业、天士力、同仁堂、片仔癀。 6、药店：推荐大参林、益丰药房、老百姓；关注一心堂、健之佳、漱玉平民。 7、医药流通：推荐上海医药、九州通、重药控股。 #风险提示： 无风险提示内容