煤炭行业：政策定方向，需求定空间－2025年四季度煤炭行业策略

#核心观点：1、行业评级为看好（维持）。2、前三季度煤炭供应收缩，销量和进口量同比减少，三季度产量开始下降。3、前8月煤炭消费量略增，但8月同比减少，电力、建材行业耗煤减少，化工行业耗煤增长显著。4、1-9月煤炭价格同比回落，动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均下跌。5、四季度展望：旺季补库需求推动煤价上涨，长协价格抬升支撑现货价格；政策推动行业自律和供应收缩，产能置换限制产能规模，支撑煤价稳步上涨。 #投资建议：1、动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份。2、焦煤公司：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份。3、焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团。 #风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。